迪康藥業(yè)：大輸液和醫(yī)療器械將成利潤新增長點(diǎn)

2010年公司營業(yè)收入為3.22億元，同比增長2.45%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3096.65萬元，同比增110.8%；基本每股收益為0.1763元，同比增長110.63%。公司擬以資本公積金每10股轉(zhuǎn)增15股。
　　凈利增速高于營收增速，主要有兩個(gè)原因，一是公司成本控制得力，營業(yè)利潤率同比提升5.03%；另一是公司閑置資金獲得603.4萬元的委托理財(cái)收益。

　　公司重點(diǎn)產(chǎn)品安斯菲連續(xù)三年保持銷量增長，目前在全國已成功開發(fā)600多家醫(yī)院；生物醫(yī)學(xué)材料呈現(xiàn)了良好的成長性，可吸收螺釘銷售穩(wěn)定增長，可吸收醫(yī)用膜銷量同比增長近30%。

　　公司在2010年投資建設(shè)的非PVC(8280,-170.00,-2.01%)軟袋大輸液生產(chǎn)線，達(dá)到了國內(nèi)大輸液制備的先進(jìn)水平，有望成為公司新的利潤增長點(diǎn)。

　　受制于藥價(jià)調(diào)控和上藥原輔料的提價(jià)，公司加大了醫(yī)療器械領(lǐng)域的研發(fā)力度。螺釘自增強(qiáng)項(xiàng)目取得重大進(jìn)展，增強(qiáng)工藝趨于穩(wěn)定生物玻璃項(xiàng)目完成工藝研究和國外產(chǎn)品的對照研究，將于今年提交型檢；復(fù)合螺釘?shù)膭?dòng)物試驗(yàn)完成，今年進(jìn)入臨床研究；椎間融合器補(bǔ)充資料上報(bào)完成；聚乳酸原料市場開始試探性銷售。

　　投資建議：我們預(yù)測公司2011年的EPS為0.24元，對應(yīng)PE為58.17倍。但考慮到公司基本面正在改善中，毛利率回升態(tài)勢明顯，非PVC軟袋大輸液和醫(yī)療器械對于利潤的貢獻(xiàn)度有超出預(yù)期的可能。再加上公司擁有多個(gè)新藥和中藥保護(hù)品種，且醫(yī)療器械在研產(chǎn)品較多，可享受一定的估值溢價(jià)，按照2011年65倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為15.60元，給予“謹(jǐn)慎”評級。